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熊猫金控的现状，成为A股企业转型互金的一个典型案例。互金概念股画像Wind数据显示，50家已经公布2018年业绩预告的互金概念股中，13家亏损，10家业绩下滑，25家业绩增长，2家不确定。金融行业环境变化、商誉计提等是亏损企业业绩变化的主要原因。

美银美林分析师指出：“周三美元的走势将主要取决于美联储的政策指引：第一、未来的政策倾向如何；第二、风险评估有何种改变；第三、资产负债表的变化。整体而言，我们依然相信美联储的政策信号不会像市场预期的那般鸽派。”该行分析师补充道：“我们认为美元在此次美联储决议中的风险更加偏向上行，尤其是兑那些高贝塔系数的货币，但兑日元以及瑞郎可能走弱。典型的避险情绪将会帮助日元兑大多数货币走强。”

结论二：商誉减值压力不改“冬日暖煦”，潜在的商誉减值风险对板块整体影响有限，并不改变市场主导逻辑，但在短期风险上建议适当规避规避具有较大减值风险的个股。我们前面提到，对于商誉减值压力较为明显的板块，在业绩预告商誉集中暴雷期间也并未受到明显冲击，商誉的集中暴雷并未改变市场的主导逻辑。年初以来流动性环境边际宽松、金融条件改善为分母端提供额外驱动力加持“冬日暖煦”，A股整体继续上行。19年年报的商誉减值风险将较18年年报大幅缓和，借鉴16、17年年报经验，商誉减值对板块整体影响有限，并不对市场主导逻辑形成明显冲击。在短期风险上建议于业绩预告商誉减值集中披露的时间区间（传统区间1.25-1.31，2019年报业绩预告商誉减值集中披露的时间有可能提前至1.20-1.23）适当规避相应劣势风格，同时提早规避具有较大商誉减值风险的个股。

把时间线拉回到6月初。6月4日，美联储在芝加哥举行Fed Listens会议上首度释放降息信号。虽然当日美联储主席与副主席都提出，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，暗示了美联储对降息持开放态度，但值得注意的是，鲍威尔对比1999年美联储“保险性”降息的时期称，彼时美国经济处于扩张周期的第八年，核心通胀为1.4%，失业率为4.1%，与现在差别不大，但当时与现在的一大不同之处在于，当时的联邦基金利率为5.2%。从那时起，对长期中性利率的标准预期跌了2到3个百分点甚至更多。也就是说，当前联邦利率处于较低水平，是阻碍美联储降息的重要原因。

前述投资公司人士还指出，融资过程中，项目方向投资方人员进行利益输送，在业内并不罕见。但是利益输送一家比较简单，同时输送几家就有难度了。“假如我是投资总监，负责投项目。创业老板给我承诺，如果投了这个项目，可以返点，或者偷偷送股份，那我可能会因为利益问题，极力推荐这个公司，即使这个公司一般，”他举例称，“投资机构的一把手不可能每个项目都亲自负责，他也没有这么多精力。”而利益输送加大了项目获得投资的可能性。

第二个是与市场费用、行政开支并列的“其它亏损/收益净额”，主要来自于投资收益。1）主营业务“其它”2013年“其它”收入金额为6.22亿，仅占总营收的1.2%。2015年增至47.26亿，也只不过占营收的4.6%，是名副其实的“其它”。2016年“其它”开始崛起，到2018年收入金额暴涨至780亿，占总营收的24.9%。